快手赚上市“第一桶金”后，很多人正重新审视这只“短视频第一股”。
8 月 23 日港股盘后，快手发布 2022 年第二季度业绩：营收 216.95 亿元，同比增长 13.4%；净亏损 31.76 亿元（调整后净亏损 13.1 亿元），亏损率为 14.6%，净亏损及亏损率已连续三个季度大幅收窄。
值得注意的是，2022Q2 快手国内业务提前两个季度实现单季盈利，经营利润达9362.3 万元；此外，毛利率同比从 43.8% 提升至 45%，调整后的 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）达 4.07 亿元，是自 2020Q4 以来该指标首次转正。
财报的 A 面，这是一份超常发挥、数据向好的“成绩单”，因此有人戏称快手是“ TMT 板块最靓丽的表现，堪称‘中丐股’之王”；但财报的 B 面，你很难解释清，2022Q2 国内季度盈利到底是在秀盈利还是“秀财技”？
快手盈利？别被唬住了
事实上，细究快手 2022Q2 财报会发现，其并未实现真正的盈利——快手只不过用两个技巧，完成了财报上的国内季度盈利。
第一个技巧，快手首次在业绩报告中将国内与海外经营情况分开展示。
近两年，海外业务一直是快手烧钱最厉害的业务，快手 CEO 程一笑口中“出海五年中成绩最好”的 2021 年烧掉超 120 亿元；此次财报中快手选择将国内外业务一拆为二披露，虽进一步表明快手主要亏损来自海外业务，但在理解快手真实经营状况时会多绕一个弯。
第二个技巧，未分摊项目疑云。
问题还在于，快手 2022 上半年仍有 38 亿元未分摊项目，既然快手选择国内外盈亏分开披露，那为何不能对照国内外业务营收、人员规模按比例（国内营收 426.1 亿，国外营收 1.5 亿，两者比值约 300:1）将这部分成本分摊到国内与海外业务上呢？
除此之外，快手财报中经调整后 EBITDA 首次盈利 4.07 亿元也颇值得玩味。
曾分析指出，GAAP（通用会计准则）和 NON-GAAP（非美国通用会计准则）之间的差异，最常见的由两部分构成：一是一次性损益，包括资产处置收益、资产减值以及投资收益等等，这些项目均与经营业务无关、不可持续，因此剔除一次性损益影响能更真实反映出公司经营状况；二是非现金损益，包含股权激励费用、资产折旧和摊销。
按照快手此前的经营情况，要在 2022Q2 实现国内经营利润及 EBITDA 转正尚有一段距离，但公司依据自身情况调整后的财报数据无疑能更快达成这一目标。
财报显示，快手 2022Q2 净亏损 31.76 亿元，经调整 EBITDA 为 4.07 亿元，调整前后差额约为 35.83 亿元，主要包括股权激励、资产折旧和无形资产摊销。其中，快手 2022Q2 股权激励高达 17.18 亿元——由此不难看出，快手 NON-GAAP 剔除很大一部分是股权激励。
要知道，互联网公司经营过程中股权激励是薪酬体系不可分割、且非常刚性的人力成本。即便其属于对公司净利润产生影响的一项非现金项目，但股权激励无论用作高管激励还是员工劳动支付，都是为了驱动公司收入增长——如果剔除股权激励费用，会产生收入和费用不匹配的现象。
当然，腾讯、阿里等公司也会在 NON-GAAP下剔除股权激励，进而影响盈利波动；但快手尚处于亏损之中，NON-GAAP 剔除股权激励则直接决定盈亏，存在质的变化。
此外，快手作为一家内容平台，Q2 还剔除了 16.65 亿元使用权资产折旧及 6600 万元无形资产摊销才勉强实现经营利润、EBITDA 双转正，这么做的意义有多大呢？爱奇艺如果剔除版权摊销成本，盈利能力甚至能媲美茅台。
快手财报之所以会有上述操作，很大程度上源于此前公司一直画的是“烧钱换增长、战略亏损换未来” 的伟大蓝图；然而，随着快手股价剧烈震荡，市场对其估值逻辑已悄然发生变化——资本没有耐心再去听“烧钱换增长、战略亏损换未来”的故事，转而更关注平台到底何时能够扭亏为盈、实现盈利。
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