快手平均每天亏3.2亿？想多了，真正的危机在这里！

 快手也许没有想到，其上市后的首份年报，在市场引起了轩然大波。

2020年财报显示，快手全年实现净利润亏损1166亿元。算下来，每天亏3.2亿!这一消息迅速登上各大财经新闻热搜。

想想电影《西虹市首富》，王多鱼拿着继承的10亿遗产，穷心竭力想在一个月内花光，却艰难万分。搞得众多投资者不禁懵圈：得是什么样的公司才能在一年中平均每天亏出3.2亿?

事实上，撇开这一会计准则带来的“美丽误会”，透过看似不错的财报数据，仍可窥见快手经营层面的阴影。

巨亏

这份“千呼万唤始出来”的短视频第一股首份年报，震惊四方。

报告显示，2020全年快手实现营收587.8亿元人民币，同比增长50.2%，不及市场预期的593.82亿元;全年实现净利润亏损1166亿元，同比扩大493.5%。

营收增速放缓迹象显著。要知道，2018年、2019年，快手营收增长率分别为143.4%、92.7%。

值得关注的是，之所以出现1166亿元这一惊世骇俗的全年亏损，主要在于其包含了1068.46亿元的“可转换可赎回优先股公允价值变动”。

优先股，名“股”实“债”，在会计师眼里，更愿意视其为金融负债。

在国际财务会计准则中，优先股会被计为负债，产生的公允值变动便被记为亏损。据港股会计准则，优先股要视同成本按照市价(公允价值)入账。

也就是说，这千亿亏损并非是经营、业务所造成，而是属于账面亏损。快手上市后，备受资本追捧，股价越高，这部分优先股的价值就越高，被纳入的亏损也就越高。

因此，剔除这一因素后，快手2020全年经营亏损为103亿元，经调整后亏损则是79.48亿元。

然而，尽管优先股在公司上市后，一般会自动被转换成普通股，在上市后的下一个财年会自动消失。但这背后的实质是流量助推下的估值神话。

当年的快手，为了获得发展资金，通过债务融资，获得了无数资本加持，助推估值节节攀升。

成功上市的快手，如想继续估值神话，只有两条路可走：要么商业拓展要么模式创新，让资本有故事可听;要么加速商业化，尽快产生价值。

否则，背后的资本难以接受。也就是说，上市后的快手，同时面临着业绩和股价的双重压力。

流量

较之实打实的利润，互联网企业更喜欢谈流量。

2020年，快手应用的快手平均日活用户2.646亿，平均月活用户4.811亿，分别同比增长50.7%及45.6%。其中，25%的平均月活用户为内容创作者。得益于快手积极的奖励机制，有2300万用户通过此获取收入。

快手的每月直播付费用户平均收入在2020年为人民币48.0元，2019年为人民币53.6元。

2020年第四季度，快手的直播平均月付费用户自2019年同期的5020万增至5080万。第四季度的每月直播付费用户平均收入为人民币51.8元，2019年同期为人民币56.6元。

这一系列数据甚称靓丽，与之相伴的是，急剧飙升的费用。

财报显示，快手全年销售和营销费用高达266亿元，同比增长169.8%。占总营收的比重达45.3%，较2019年上升超过20个百分点。

对此，快手在称系品牌推广及广告活动增加所致，主要包括获取及维护用户的成本和品牌营销活动的开支。

有业内人士形象称之为：花钱买流量。

众所周知，随着线上总流量趋于饱和，获取流量的成本越来越高。而快手，营销费用增速远远超过营收增速，亦显著高于日活、月活、用户使用时长增速。

对比可知，快手2020年平均月活用户4.811亿，低于三季度末披露的数据4.83亿，或表明在获客上，快手在四季度遭遇了一定阻力。

这一切都意味着，快手花大价钱获得的流量边际效益在递减。

纵观快手的所有商业活动，都建立在流量基础上。可以说，用户的数量及增长直接关系到快手业务能否继续开展壮大。

变现

流量的终点是变现。

财报显示，线上营销、直播打赏及其他服务是快手变现的三大方式，分别占总收入的比例为37.2%、56.5%和6.3%。

在这三大主要业务中，线上营销异军突起，为快手贡献了219亿元的收入，直播打赏贡献了332亿元，包括电商在内的其它收入贡献了37亿元。

但在业内人士看来，获得219亿光鲜广告收入的代价是巨额的营销投入，业务增长空间极为有限。

从整体市场规模看，尽管疫情令民众线上停留时间大幅增加，线上广告行业整体市场扩容明显;然众多广告主也因为疫情导致现金流紧张，在广告投放上也愈加谨慎，广告市场规模增长有限。

在此背景下，快手广告业务发展实质上是在全国整体广告市场大千亿的边界内，与抖音、微信短视频、B站等互联网头部内容平台展开“内卷”式的存量厮杀，竞争惨烈。

电商，虽然被快手寄予厚望，然一直存在货币化率低等问题。

快手主要带货的产品属性和结构经过长年的发展，依旧以低价农副产品和低端制造为主，这与快手的主流用户群体属性密不可分。

作为平台经济，低附加值、低毛利率的电商结构导致中间渠道利润并不大，只能走量。

然随着近年来关于互联网电商销售平台的监管趋严，白牌货、贴牌货等粗制滥造的商品逐渐将被市场所清退，加之电商税呼之欲出，部分商家也在考虑通过线下或其他线上渠道进行销售，也成为了制约快手电商业务发展的一大隐患。

至于打赏，业界皆认为，已走过了2017至2019年的高速增长期，难以独掌大梁。

事实上，无论是广告收入、直播打赏还是电商业务扩张皆受制于用户规模，即流量获取的增量。

在没有出现意义鲜明的商业拓展或模式创新前，快手，依然要面对新增用户增速放缓、用户活跃度降低等老问题。而这份年报，并没有给出市场期待的答案。

纵观快手首份财报，即便其在2020年行业竞争格局进一步向头部聚焦的大浪淘沙中成功活了下来，但各项业务并不能算特别亮眼，暗藏的隐患和增长瓶颈，也是接下来无数道摆在快手管理层面前需要认真考虑的问题。

资本的诉求，瞬息万变的行业格局，而快手的考验，还在后面。