网易云音乐香港上市 “云村村民”：这下可以听周杰伦了？

 12月2日上午9点，网易云音乐在香港联合交易所挂牌上市，证券代码为“9899.HK”，定价为每股205港元。此次融资后，网易云音乐募集资金共计32.8亿港元（折合人民币26.9亿元），发行市值425.90亿港元（折合人民币347.58亿元）。截至红星新闻记者发稿，网易云音乐每股股价为204港元，跌破发行价（205港元）。成交量163.28万股，成交额3.33亿港元，总市值423.82亿港元，略低于发行市值。

今年5月，网易云音乐第一次向港交所提交招股书，如今6个多月过去了，整个在线音乐市场发生了巨大变化。华安证券分析师姚天航认为，随着音乐版权反垄断监管的推进，有望使音乐版权费用回归合理区间，进而降低公司营业成本，长期有利于公司业务及在线音乐行业健康发展。红星新闻记者观察到，随着独家版权模式的停止，网易云音乐重启IPO（重新启动新股发行）势必使得中国在线音乐市场的竞争愈发激烈。

值得一提的是，索尼音乐娱乐是网易云音乐的三家“基石投资者”之一，它也一直是周杰伦作品的版权持有者。这对于网易云音乐的用户“云村村民”而言，无疑看到了在网易云音乐上听偶像周杰伦作品的希望。

向市场释放数据上的积极信号

或许是其成功上市的关键

11月23日，网易云音乐宣布启动香港首次公开发行。其实在三个月前，原本已经通过上市聆讯的网易云音乐选择暂缓IPO进程，外界猜测与大环境的不稳定有一定关系。如今，网易云音乐为何突然快马加鞭重启IPO，并且顺利挂牌上市？外界总说，这是一家有情怀的公司，但资本不会只为情怀理想所动，投资者听故事买单前，数据始终是他们最看重的。网易云音乐在Q3财报上向市场释放了数据上的积极信号，这或许才是成功上市的关键。

首先，实现了毛利率转正。2021年前三季度，网易云音乐总营收51亿元，同比增长52%，超过了2020年全年总营收（49亿元），毛利率大幅提升并转正为0.4%；同时，月活用户达到1.84亿，在线音乐付费用户数2752万，同比增长超93%，在线音乐付费率达14.9%。

其次，资本市场最为关心的净亏损数据，也在持续收窄。今年上半年，网易云音乐净亏损从去年同期的8亿元收窄为5亿元。不过，网易云音乐也在招股书中坦诚，估计未来还要亏个两年，可能要到2023年后才会真正盈利。而按其说法，做好长期亏损的准备，是因为要“放长线”继续加大对社区与原创音乐的投入。

“社区属性”是差异化与竞争力

高粘性社区文化带来第二营收增长点

网易云音乐的社区打造

众所周知，上线于2013年的网易云音乐，如今已发展为全球最大的在线音乐社区。华安证券分析师姚天航认为，反垄断处罚后，在线音乐平台的竞争焦点将从版权之争进一步转移至平台社区化、内容多元化，从而提升用户规模及使用时长，探索更为多元的商业化方式。

“相较于其他流媒体音乐平台，网易云音乐的‘社区属性’一直是其差异化与竞争力所在。一方面，平台独特的‘文艺社区’调性吸引大量年轻用户及独立制作人，2021H1（上半年）在线音乐服务MAU（月活跃用户人数）达1.85亿人，其中90后用户占比超过90%；另一方面，平台上电台、评论区、个人空间等丰富的社区化板块提升用户粘性，每活跃用户日均使用时长达76分钟。未来，公司有望在高粘性、年轻化音乐社区基础上，进一步扩大用户规模、提升用户付费率，同时持续推进直播、广告等多元商业化进程。”姚天航说。

网易云音乐的社区互动

事实上，网易云音乐已经利用其高粘性的社区文化，带来了第二营收增长点。2018年，其在线音乐服务和社交娱乐服务收入占比分别为89.4%和10.6%，到了2020年，两大业务的收入占比变为53.6%和46.4%，而且社交娱乐服务收入营收金额从1.2亿提升到22.7亿。与此同时，网易云音乐“社区+原创音乐”的模式，已经相当生态化。截至2021年6月，网易云音乐入驻的独立音乐人数量超30万，持续位居行业第一。2021年二季度，每名日活跃用户每天听歌时长约为76.9分钟。截至2021年6月，网易云音乐UGC（用户原创内容）歌单总数超28亿，其月活跃用户中生产内容的用户占比约为27%。

重获热门音乐版权

有望提高用户留存率及付费率

在网易云音乐宣布启动香港首次公开发行后，国泰君安证券发表报告，认为网易云音乐的上市将有助于其进一步增长，并提升其竞争力。报告指出网易云音乐IPO进程的恢复，表明互联网行业的市场环境正在复苏；该行相信与索尼音乐娱乐的深度合作将有助于网易云音乐改善内容质量并降低其高昂的内容成本；且公司毛利率转正快于该行原来的估算。长期而言，随着行业环境变得更加健康、内容成本更加合理并有所降低，该行对网易云音乐快于同行的增长和实现盈利保持信心。

上述报告中提及的索尼音乐娱乐，是网易云音乐的三家“基石投资者之一”（即一流机构投资者、大型企业集团等，其引进是对公司发展前景的肯定，带给市场信心；同时，基石投资者通常需要承诺购买，且上市后锁定3到6个月），另外两家机构分别是网易公司和奥比斯投资管理有限公司Orbis，总共认购3.5亿美元（约合27.3亿港元），其中，网易公司认购2亿美元（约15.6亿港元）股份，索尼音乐娱乐认购1亿美元（约7.8亿港元）股份，Orbis认购5000万美元（约3.9亿港元）股份。

红星新闻记者了解到，这也是索尼音乐娱乐首次担任中国数字音乐公司香港IPO的基石投资者，体现了音乐产业链上游版权方对于网易云音乐商业价值及发展前景的长期看好。而索尼音乐娱乐一直是周杰伦作品的版权持有者。整整一年前，索尼音乐授权发行的周杰伦20周年14张经典专辑黑胶唱片一直备受粉丝追捧。本次索尼音乐成为“基石投资者”对于广大乐迷、尤其是更习惯在网易云音乐听歌的周董粉丝来说，无疑是看到了在网易云音乐上听到偶像作品的希望。截至目前，中国内地乐迷只有通过腾讯旗下的QQ音乐等平台才能在线听到周董的正版作品。

歌迷晒与周董专辑合影

对此，华安证券分析师姚天航认为，2021年7月，在反垄断监管政策推进下，腾讯解除网络音乐独家版权，在线音乐行业的竞争格局得以改善。在此背景下，网易云音乐加大与版权方的合作力度，版权缺口较大的问题持续缓解。“之前，网易云音乐获得了摩登天空、英皇娱乐和中国唱片集团的音乐版权授权，重获热门音乐版权有望进一步提高网易云音乐用户留存率及付费率。此外，随着音乐版权反垄断监管的推进，有望使音乐版权费用回归合理区间，进而降低公司营业成本，长期有利于公司业务及在线音乐行业健康发展。”